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金融银行业快评紧缩政策将推高银行资产收益水平

2019-09-13 19:29:13来源:励志吧0次阅读

金融:银行业快评 紧缩政策将推高银行资产收益水平 2010-01-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告提要昨天央行上调了存款准备金率,在新年伊始加大公开市场操作力度、上周四上调央票发行利率后,又一次出台了紧缩的措施。值得关注的是, 副总理在全国财政工作座谈会时强调了继续实施好积极的财政政策,但并未提及“适度宽松货币政策”,在外需恢复趋势逐步确立后,货币政策收紧也渐行渐近,2010年“宽货币、紧信贷”的格局得到进一步确认。

“宽货币、紧信贷”的关键原因在于被动货币投放规模的放大。12月份出口金额已经达到之前的峰值水平。随着产出缺口短板的补齐,央行在压缩国内信贷规模时没有了太多的顾忌和制肘。同时伴随着出口增长的强劲恢复,近期人民币升值预期也随之抬头。资金流入趋势的强化将促使央行把信贷口子越收越紧。

在紧缩的政策环境下,2010年很可能出现与2009年截然相反的月末和季末时点效应。银行会尽量在月初和季度初大量放贷,而在月末和季度末转出以应对时点的考核,这将可能导致银行日均生息资产的增速高于月末值,构成了推高盈利的潜在动力。

从政策层面而言,事实上新年第一周信贷的过快增长已经积聚了比较强的调控风险。相比于银监会突发的政策,央行调整准备金率其影响比较温和。而本次央行出手调控信贷过快增长,一定程度上降低了年初银行信贷过度投放的可能性。如果各家银行信贷投放节奏适度回落,也就降低了短期内银监会再度出台严厉调控手段的概率。

央行新年连发三招控制信贷投放节奏昨天央行上调了存款准备金率,在新年伊始加大公开市场操作力度、上周四上调央票发行利率后,又一次出台了紧缩的措施。值得关注的是, 副总理在全国财政工作座谈会时强调了继续实施好积极的财政政策,但并未提及“适度宽松货币政策”,在外需恢复趋势逐步确立后,货币政策收紧也渐行渐近,2010年“宽货币、紧信贷”的格局得到进一步确认。

政策具体操作来看,央行提高了存款准备金率,抑制新年来信贷投放增长过快的政策信号非常明确。“把握好信贷政策的力度、节奏和重点”是央行和银监会反复强调的工作重点和调控目标,面对年初过快的信贷投放节奏,央行通过提高准备金率引导银行信贷投放,虽在意料之外,却属情理之中。

今年年初信贷投放大幅上行,实际上包含了多方面的原因。一方面去年底信贷收缩,部分机构在月末压缩信贷规模的做法,导致去年12月的部分信贷投放量转移到了今年年初释放,外加部分积攒了大量客户的分行在年初集中放贷,这些翘尾因素推高了年初的新增贷款规模;另一方面,在普遍有额度收紧预期的环境下,基层银行为争取更多额度,有动力缩短审贷周期加大投放力度。

凡此种种原因共同推高了年初的信贷投放量,同时也提高了监管机构出台措施进行控制和管理的必要性。

日均生息资产增速当高于期末时点值而从操作上看,每年四季度银行信贷规模季节性回落,而基础存款却得到持续的补充,较高的超额准备金率也为央行调整提供了有利的时间窗口。在央行强力政策的引导下,预计1月份新增的信贷规模很难大幅度超预期的增长。按照过去几年规律推算,1万亿出头的新增贷款规模应当仍然属于平稳投放的状况。在紧缩的政策环境下,2010年很可能出现与2009年截然相反的月末和季末时点效应。也就是说,银行会尽量在月初和季度初大量放贷,其中也包括买回由其他机构代持的信贷资产,而在月末和季度末转出以应对时点的考核,这将可能导致银行日均生息资产的增速高于月末值,构成了推高盈利的潜在动力。

“宽货币、紧信贷”格局进一步得到确认在出口增速大幅转正后,央行调整准备金率的举措再次确认了今年“宽货币、紧信贷”整体格局。

“宽货币、紧信贷”的关键原因在于被动货币投放规模的放大,这与出口增速的变化密切相关。12月份出口金额已经达到之前的峰值水平。随着产出缺口的最后一块短板补齐,央行在压缩国内信贷规模时没有了太多的顾忌和制肘。同时伴随着出口增长的强劲恢复,近期人民币升值预期也随之抬头。资金流入趋势的强化将促使央行把信贷口子越收越紧。

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