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长江证券:在复苏与通胀中寻求平衡

2019-10-09 13:38:15来源:励志吧0次阅读

长江证券:在复苏与通胀中寻求平衡 2010-12-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点通胀失控之后,紧缩将继续加码11月CPI上涨5.1%,符合我们之前的预测,PPI上涨6.1%,通胀的持续上行是目前政府最为担忧的问题,也是本月超预期的关键。我们预计12月通胀小幅回落但维持高位,全年CPI为3.3%。食品价格依然是目前干扰政策的最大压力。回收流动性能从源头上抑制价格,但是也会抑制需求进而影响经济的后续复苏,所以政策的抉择显得比较两难,准备金率显然是折中的平衡。

未来最为关键的,除了观察价格管制预期对市场的影响,就是农产品自身库存的变化。目前生猪存货的回补开始出现苗头但是力度较弱,这是制约春节期间物价回落的关键。我们认为未来一段时间存货的不足使得政策的效果受到削弱,进而倒逼加息预期的再升温。

投资回升是正常的季节表现从实体运行来看,11月固定投资增速24.9%,工业增加值13.3%,均呈现季节性环比回升态势,也说明了财政刺激稳定经济的效果。在复苏预期再次确认后,准备金率的再次上调已经体现了政府对通胀的平衡,也是对流动性反弹的平衡。

当前投资、消费及工业生产的同比回升来自财政刺激对2-3季度经济环比下滑态势的扭转,从而稳定经济延续正常的季节路径来实现复苏。事实上,消费自身在11月存在季节回落的态势,同比的稳定更多受到政策的扰动,比如车辆购置税的到期,以及通胀自身的居高不下。从细节来看,投资的主要动力依然来自房地产开发投资的高位运行。但是我们认为从领先指标商品房销售来看,未来地产调控影响会使得价量回落,进而引起投资的滞后回落。因此,后续的主要动力除了保障房还有非房地产投资的跟进。地产投资的回落本身意味着资源的挤出效应,即民间制造业投资应该跟进。而从目前的数据来看,国家投资的回落而民间资本在逐渐兴起。这是我们持续看好明年的制造业投资的根源。

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